가격 차트만 보는 트레이더와, 온체인 데이터까지 보는 분석가의 차이는 무엇인가. 바로 ‘시장 참여자들의 실제 행동’을 볼 수 있느냐 없느냐다. MVRV, SOPR, NUPL — 이 세 가지 지표는 비트코인 시장에서 가장 검증된 온체인 신호다. 오늘은 이 지표들의 원리부터 실전 해석까지 완전히 해설한다.
📐 온체인 지표란 무엇인가
비트코인은 모든 거래가 블록체인에 공개적으로 기록된다. 이 말은, 각 비트코인이 마지막으로 움직인 가격(실현가격)을 알 수 있다는 뜻이다. 온체인 분석은 이 공개 데이터를 바탕으로 시장 참여자들의 집합적 수익·손실 상태를 측정한다.
n시장가(현재 거래소 가격) ≠ 실현가격
n실현가격 = 각 UTXO(비트코인 단위)가 마지막으로 움직인 가격의 가중 평균
n쉽게 말해, 전체 비트코인 보유자들의 평균 매수 단가에 해당한다.
① MVRV (Market Value to Realized Value)
계산 공식
n시가총액 = 현재가 × 유통량
n실현시가총액 = Σ(각 UTXO의 마지막 이동 가격 × 수량)
해석 기준표
| MVRV 범위 | 시장 상태 | 투자 판단 |
|---|---|---|
| 0.8 이하 | 극단적 저평가 | 역대 최고 매수 기회 (2018년 말, 2022년 말) |
| 1.0~2.5 | 정상 범위 | 분할 매수 유지 |
| 2.5~3.7 | 과열 신호 시작 | 분할 매도 고려 |
| 3.7 이상 | 극단적 과열 | 대규모 차익 실현 시점 (2021년 고점 3.96) |
MVRV Z-Score는 MVRV를 표준편차로 정규화한 버전이다. 7 이상이면 역대 모든 사이클의 고점이었고, -0.5 이하면 바닥이었다.
② SOPR (Spent Output Profit Ratio)
계산 공식
nSOPR > 1: 수익 실현하며 매도
nSOPR = 1: 본전에 매도
nSOPR < 1: 손실 감수하며 매도n
SOPR의 핵심 신호는 “1을 기준으로 어떻게 움직이는가”다.
nSOPR이 1 아래로 내려갔다가
다시 1 위로 회복할 때
→ “손실 매도 세력 소진, 반등 시작”
nSOPR이 1 위에 있다가
1 아래로 무너질 때
→ “수익 실현 끝, 손실 매도 시작”
③ NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)
계산 공식
= 전체 시장 참여자들의 미실현 손익 비율n
NUPL 5단계 구분
| NUPL 값 | 감정 단계 | 역사적 발생 시점 |
|---|---|---|
| < 0 | 항복 (Capitulation) | 2018.12, 2022.11 — 바닥 |
| 0~0.25 | 희망 (Hope) | 초기 회복 구간 |
| 0.25~0.5 | 낙관 (Optimism) | 중간 상승 구간 |
| 0.5~0.75 | 믿음 (Belief) | 상승장 후반 |
| > 0.75 | 도취 (Euphoria) | 사이클 고점 직전 |
🔧 세 지표를 함께 쓰는 방법
📌 실전 조합 신호
| 매수 강화 | MVRV < 1 + SOPR < 1 (하락 후 횡보) + NUPL < 0.25 |
| 매도 강화 | MVRV Z-Score > 5 + SOPR > 1.05 지속 + NUPL > 0.7 |
| 추세 확인 | 30일 이동평균 SOPR이 1 위에서 유지 = 강세장 지속 신호 |
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가격 차트는 과거를 보여준다. 온체인 데이터는 시장 참여자들의 행동을 실시간으로 보여준다. 둘을 함께 읽을 수 있을 때, 비로소 시장의 ‘구조’가 보이기 시작한다.
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